华泰证券指出，上周，A股缩量震荡。从市场交易结构以及资金行为看，风险偏好整体降温，地缘与油价上行风险仍是市场定价的核心矛盾。展望看，宏观上，短期风险尚未完全释放，全球滞胀担忧升温，国内广义流动性充裕，但进出口和通胀数据改善的持续性待验证。微观上，全球投资者对AI颠覆性影响的担忧仍存，A股全年最重要的财报季将至，AI链与资源品是观察重点。现阶段，宏微观能见度偏低，建议投资者降低仓位，灵活应对。配置上，在电力链（电池、传统能源及运营商）和必需消费品中挖掘α。此外，估值压力逐步消化、短期有催化的算力链上游硬件中，可逢低吸筹高风险收益比的龙头。
全文如下华泰 | A股策略：以仓位控制与个股挖掘应对不确定性
上周，A股缩量震荡。从市场交易结构以及资金行为看，风险偏好整体降温，地缘与油价上行风险仍是市场定价的核心矛盾。展望看，宏观上，短期风险尚未完全释放，全球滞胀担忧升温，国内广义流动性充裕，但进出口和通胀数据改善的持续性待验证。微观上，全球投资者对AI颠覆性影响的担忧仍存，A股全年最重要的财报季将至，AI链与资源品是观察重点。现阶段，宏微观能见度偏低，我们建议投资者降低仓位，灵活应对。配置上，在电力链（电池、传统能源及运营商）和必需消费品中挖掘α。此外，估值压力逐步消化、短期有催化的算力链上游硬件中，可逢低吸筹高风险收益比的龙头。
核心观点
地缘与油价上行风险仍是当前定价的主要矛盾
上周，A股缩量震荡，中证红利创2024年10月以来新高，市场风险偏好下降。结构上，地缘与油价上行风险仍是市场定价的主要矛盾。一方面，公用、农业等防御性行业自3月以来持续偏强，反映全球滞胀担忧升温。另一方面，能源链内部的强势品种由石油石化向电力链和煤炭迁移，反映市场的重心由直接影响向间接影响（替代效应）转变。我们认为，短期，全球能源成本上升、金融与贸易条件收紧的风险仍未完全释放，关注四类高油价下的受益赛道。中长期，中国资产对油价上行的敏感度相对低，维持中国资产相对占优的判断（26/3/9《高油价下的“赢家和输家”》）。此外，AI链中的算力基建上游相关品种超额收益回暖，关注本周的英伟达GTC大会。
多数资金边际降温，杠杆资金相对活跃
第一，杠杆资金情绪边际略有升温。截至3月12日，周度融资资金净买入183亿元（前值净流出242亿元），融资交易活跃度为9.4%（前值9.1%）。第二，样本股票型ETF净流出规模扩大，宽基ETF净流出规模收窄，行业ETF净流入规模大幅收窄。电新净流入幅度居前，石油石化净流出幅度居前。第三，上周偏股型公募新发回暖，但低于2月中枢水平，偏股混合型基金及灵活配置型基金估算仓位边际降低。私募备案数量连续3周放缓。第四，截至3月11日，周度海外共同基金净流出A股10.6亿美元，主被动资金均转为净流出，或受到海外共同基金整体降低亚洲/新兴市场敞口的影响。
广义流动性仍偏充裕，电池、元件、油气开采等行业预期改善幅度居前
宏观上，国内广义流动性仍偏宽裕。2月金融数据整体好于预期，M1-M2同比剪刀差小幅回升，背后是春节错位、结售汇顺差走阔、财政支出加速、企业资金需求改善的共同作用。基本面数据亮眼，但持续性待观察。1-2月的进出口数据，2月CPI同比均超预期偏强，春节错位因素影响较大。2月PPI同比亦超预期，主要受有色及油气资源品涨价的拉动。微观上，近1周/4周预期盈利上修幅度居前的二级行业包括贵金属、电池、油气开采、自动化设备以及元件，其中电池、元件、油气开采的预期营收上修幅度同样居前。
配置建议：宏观能见度不高，微观财报验证将至，降低仓位挖掘α
短期，宏观上，海外地缘风险仍在演绎，滞胀担忧升温，国内1-2月数据多数好于预期，但季节性因素影响较大，持续性待观察。微观上，全球来看，对于AI产业带来颠覆性影响的担忧尚存。国内来看，A股即将进入年报与一季报业绩验证的重要窗口，前期高景气的电网设备、光纤光缆等以及产能周期拐点预期共识度较高的化工等是验证的重点。我们建议降低仓位，留出应对空间。配置上，重点在电力链和必需消费品中挖掘α。此外，估值压力逐步消化、短期有催化的算力链上游硬件可逢低吸筹。选股重视估值与股息。
风险提示：1）内外基本面不符预期；2）地缘与油价上行风险不符预期。
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